2025/06/29 21:29:52 8,112次浏览

作者 | 闫奕帆

编辑 | 黄绎达

封面来源 | 视觉中国

2025年上半年行情接近尾声,市场呈现显著分化:国证2000、中证1000等小市值指数表现亮眼,微盘股特征突出,在科技相对承压,成长则相对占优。大盘方面,上证指数持续围绕3400点震荡,整体格局呈现“蓄势待发”态势。

板块轮动中,贵金属、银行等避险属性板块占据优势,饰品、文娱用品、化妆品等消费板块近期异动频繁,折射出资金关注复苏逻辑的同时,在投资方向的选择上观望情绪浓厚。

市场核心逻辑:周期轮回与底部确认

2025年上半年a股的宽幅震荡,实则是自2024年11-12月“9・24”行情后调整的延续。沪指多次上探3400点均受外部事件扰动——4月关税战导致指数下探3100-3040点区域,6月中东地缘冲突再度引发回调。

对比鲜明的是港股市场的修复行情,美团、阿里等互联网巨头及创新药板块强势反弹,市场分析人士指出,这深刻印证了“万物皆周期”的本质,港股深度回调后的动能释放正是周期力量的体现。

回溯a股历史,清晰可见“下跌三至五年、上涨两至三年”的波动规律。

从1999年“5・19”行情到2007年大牛市,从2012年创业板见底到2019-2021年“核心资产”行情,其根源在于个人投资者占比高达60%-70%的结构放大了情绪波动。本轮调整自2021年初开始,于2024年2月触及2600点恐慌底结束,下跌周期时长再次符合a股的历史经验。之后随着“活跃资本市场”的相关政策密集出台,国家队万亿平准基金强力托底,市场底部得以确认。

再看当下,市场正处于新一轮上涨周期的震荡蓄势阶段,这一阶段的核心功能在于探寻新行情主线并通过充分换手凝聚共识。历史经验表明,每轮牛市启动前常需长达一年以上的震荡期。

展望后市,向下空间已被政策与基本面双重封印,沪指重回2600点概率极低,震荡期后迎来主升浪突破是大概率事件。平准基金等工具彰显管理层维稳决心,关税冲击下的快速响应机制也已经形成;尽管面临外部压力,“双循环”政策推动经济企稳,科技领域突破频现。市场分析认为,当3400点下方震荡持续七八个月后,分歧将逐步收敛,一旦主线明确、共识形成,量能将配合趋势启动,当前正是布局关键窗口期。

流动性观察:长线资金入市夯实根基

针对市场对3400点关口量能萎缩的担忧,分析指出,震荡期缩量本质反映市场抛压减弱、分歧边际收窄。成交额若能持续稳定在1.1万亿左右水平,意味着长线资金持有意愿增强。健康的节奏大致是3400点突破时无需过度放量,但突破后的首次回调需有量能承接以夯实基础。

从投资者结构来看,a股机构化进程正在加速。虽然当前机构持股占比约30%,与国际成熟市场60%-70%水平仍有差距,但险资、社保等长线资金正显著流入。2024年底保险资金运作规模已达33万亿元,资产业务中股票与基金的资产配置占比合计12.7%,同比增长15%。年内险资权益投资比例上限突破,资金主要投向高股息红利资产,如股息率5%-6%的银行股,以稳定分红覆盖负债成本。

同时,社保基金近三年年化收益约7%,2025年一季度全国企业年金规模达3.73万亿元,近三年累计收益率7.46%。企业年金制度的推广与社保资金市场化运作的深化,正为a股提供持续的长线“活水”。

这类机构资金注重长期收益与风险对冲,入市后不仅有助于提升市场稳定性,更通过配置高股息、低波动资产引导市场风格向价值投资转型。随着险资投资比例放宽与企业年金规模扩容,机构资金对a股的定价权将逐步增强,为未来行情提供坚实的流动性支撑。

基本面探析:利润拐点隐现,制造与消费共振

a股上市公司基本面正趋近利润拐点,政策红利与产业升级形成共振。

5月宏观数据展现出经济韧性:工业增加值同比增长超5%,社会消费品零售总额增速突破6%,唯房地产投资仍以约10%的降幅拖累整体表现。中游制造领域正实现逆势突围,半导体、集成电路、船舶制造、汽车设备等行业,在持续关税压力下,5月出口仍保持增长。

这源于“制造2025”战略下供给侧改革与新质生产力培育的厚积薄发,部分领域产品在全球市场兼具价格与质量优势,形成不可替代的竞争壁垒,带动相关企业利润率先触底回升。下游消费则受益于国家“双新”计划的持续发力,2024年1500亿元专项贷款撬动数千亿市场规模,2025年额度提升至3000亿元,直接拉动家电、家居、电子消费等需求回暖,龙头企业凭借品质优势抢占份额,业绩改善显著。

服务类消费复苏更为直观,“五一”假期期间餐饮、住宿、旅游等领域量价齐升,企业业绩拐点显现。随着半年报业绩预告及正式报告逐步披露,基本面改善逻辑预计得到进一步验证,为市场后续行情提供核心的业绩支撑。

板块机遇展望:金融搭台,科技唱戏,消费复苏

大金融板块动向对市场突破震荡区间至关重要。当前市场中,大金融蓝筹与科技成长股常呈现跷跷板效应,但未来若市场实现有效突破,两者或将形成共振行情,或将是市场有效突破的关键信号。

银行板块作为高股息压舱石,四大行及优质股份行股息率普遍维持在5%以上,显著高于当前低于2%的五年定存利率,对险资、社保等长线资金天然具备较强的吸引力,是底仓的好选择之一。

保险板块则受益于政策松绑,险企投资范围放宽,叠加市场处于相对低位,布局权益资产空间扩大,业绩增长确定性增强,其长期收益需求与银行红利资产形成配置共振。

券商板块作为行情弹性先锋,业务高度绑定市场活跃度,一旦主升行情启动,经纪、投行、自营等业务的杠杆效应将快速释放业绩与股价弹性。

科技股的机遇在于政策驱动与产业革命的共振。中央经济工作会议将“以科技创新引领新质生产力发展”列为首要任务,对于资本市场而言,相当于是明确了科技为投资主线的地位。随着国内企业在关键技术领域的突破与资本开支的持续落地,科技股有望在市场突破震荡区间的过程中,与大金融板块形成共振,成为引领新一轮行情的核心动能。

ai作为科技股中热门题材,其产业趋势正从技术突破转向产业落地,算力与ai应用是核心领域,国内算力集群化突破加速迭代。除ai之外的热门题材,包括脑机接口、低空经济、无人驾驶等未来产业均获政策重点支持,虽大都处于行业发展的初级阶段,但胜在潜力巨大。

从上述产业趋势也可以看到,科技股的投资逻辑正从概念转向业绩兑现,再考虑到科技板块行情通常需要宽松的货币政策环境予以支撑,所以未来市场的一大看点是,科技板块是否能与大金融板块形成共振从而引领新行情。

与科技股的“概念驱动”所不同的是,消费股行情更依赖需求改善与业绩验证。产品消费领域受“以旧换新”政策加码直接驱动,家电、家居等耐用品需求回暖,头部企业产品销量快速回升。

服务消费则展现出广阔弹性空间,文旅、体育、冰雪经济、以及认知迭代的“银发经济”均显现强韧性与增量潜力,政策明确支持“创新多元化消费市场,扩大服务消费”。

新消费领域如潮玩、宠物等“悦己型”支出,深受z世代青睐,但需警惕其ip迭代较快的风险,投资者应关注企业的ip孵化与持续创新能力。

整体看,消费复苏路径呈现“政策托底产品消费、场景驱动服务消费、创新激活新消费”的特征,投资机会有望从政策敏感型的家电家居,逐步向需求弹性更大的服务消费领域扩散。

*免责声明:

本文内容仅代表作者看法 。

市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。

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